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          經濟底部徘徊,復蘇動力仍弱 | 市場流動性跟蹤周報
          信息來源:長量基金研究中心 發布時間:2023-11-07

          高頻經濟數據跟蹤:

          10月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為49.5%,比上月回落0.7個百分點,再回收縮區間;非制造業采購經理指數為50.6%,較上月回落1.1個百分點;綜合PMI產出指數為50.7%,比上月下降1.3個百分點,表明我國企業生產經營總體擴張,但擴張速度放緩。

          流動性&債市觀點

          ■從率先發布的10月份制造業PMI數據,可能預示這我國經濟整體仍處于底部徘徊狀態,內生動力不足,從PMI數據分項也可以看出,出口訂單下滑,企業利潤承壓,其他多項指標出現超季節下滑,表明我們經濟企穩回升動力仍弱,且中小企業PMI指數仍處于榮枯線下方,也為我國就業環境帶來較大壓力。

          展望債市,債市或延續震蕩,短期內流動性仍是影響債市的關鍵,10月制造業指數或預示著現仍不具備上調長端利率的基礎,對于債券市場而言,接下來或將仍有高流動性支持。從資金面看,后續的萬億特別國債或在短期內造成資金面緊縮,預計債券市場有一定調整,但從穩匯率的角度考慮,利率向下的空間有限,我們預計四季度資金面將回歸中性水平,DR007等市場利率有望回到政策利率附近,MLF仍將發揮存單的上限作用。綜合來看,短期內債市表現仍以震蕩為主,調整將帶來更好配置價值。

          流動性&股市觀點

          ■上周A股機構資金凈流出650.00億元,其中凈流入前三的行業分別為傳媒、食品飲料、煤炭,分別流入41.26億、18.58億、0.57億,上周A股北向資金凈流入5.80億元,其中凈流入前三的行業分別為電子、食品飲料、醫藥生物,分別流入41.11、38.12億、15.18億,綜合來看,機構資金和北向資金同時凈流入最多的行業分別為食品飲料、傳媒、公用事業,可予以重點關注。

          公開市場操作

          ■央行上周公開市場投放18980億元,共回籠28240億。公開市場資金實現凈投放資金-9260億元,市場流動性充足。

          利率跟蹤

          ■上周利率互有漲跌,短端隔夜利率中樞下降,國債收益率曲線整體略有下降。

          經濟數據點評

          1、經濟數據點評

          ■制造業PMI

          10月份,中國官方制造業PMI為49.5%,前值50.2%,環比下降0.7個百分點,制造業景氣水平有所降低。

          制造業產需兩端有所降低。受節假日影響,10月制造業PMI呈現季節性下降特征,但下降幅度大于往年平均水平。從分項看,生產指數和新訂單指數均環比回落。10月制造業生產指數為50.9%,較上月回落1.8個百分點,為五年來同期次新高,為本月制造業PMI最大拖累項,受此影響,采購量指數、主要原材料購進價格指數均出現回落,兩者分別環比回落0.9和6.8個百分點至49.8%和52.6%,但兩者依然處于擴張區間,出廠價格指數下降5.8個百分點至47.7%,企業利潤進一步承壓;新訂單指數錄得49.5%,環比下降1個百分點,其中,新出口訂單指數環比進一步走低1個百分點至46.8%,為制造業整體復蘇帶來壓力。

          制造業PMI

          制造業PMI分項

          部分制造業PMI分項變化


          大中小企業PMI

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          ■非制造業PMI

          10月份,非制造業商務活動指數為50.6%,比上月下降1.1個百分點,非制造業擴張力度有所下降。

          分行業看,建筑業商務活動指數為53.5%,比上月下降2.7個百分點;服務業商務活動指數為50.1%,比上月下降0.8個百分點。受益于中秋、國慶小長假居民出行需求增加,于此相關的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲均處于55%以上的高景氣度區間;受房地產市場的超季節性下降,建筑業PMI表現不佳,一方面,受益于專項債發行提速,10月基礎設施項目建設保持一定施工進度;另一方面,房地產新開工不足拖累投資活動,房地產投資下行或是建筑業超季節性下降的主要原因。

          非制造業PMI


          非制造業PMI分項

          建筑業、服務業PMI

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          股市流動性

          1.主力資金

          上周A股主力資金凈流出650.00億元,其中凈流入前三的行業分別為傳媒、食品飲料、煤炭,分別流入41.26億、18.58億、0.57億,凈流出排名前三的行業分別為醫藥生物、電力設備、計算機,分別流出99.26億、91.75億、54.78億。

          主力凈買入額(百萬)

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          2.北向資金

          上周A股北向資金凈流入5.80億元,其中凈流入前三的行業分別為電子、食品飲料、醫藥生物,分別流入41.11億、38.12億、15.18億,凈流出排名前三的行業分別為汽車、電力設備、傳媒,分別流出22.40億、14.93億、13.41億。

          北向資金凈買入額(百萬)

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          綜合來看,機構資金和北向資金同時凈流入的行業分別為食品飲料、傳媒、公用事業。

          3.公開市場操作跟蹤

          央行上周公開市場投放18980億元,共回籠28240億。公開市場資金實現凈投放資金-9260億元,市場流動性充足。

          央行公開市場操作

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          4.利率跟蹤

          ■上周利率互有漲跌。交易所市場方面,截至11月03日,R001與R007利率分別為1.7041%、1.8767%,較前一周分別變動2BP、-53BP,銀行間市場方面,DR001與DR007利率分別為1.6228%、1.7564%,較前一周分別變動3BP、-33BP。

          端隔夜利率中樞下降。截至11月03日,隔夜SHIBOR收報1.6230%,較前一周變動0BP;7DSHIBOR收報1.7420%,較前一周變動-31BP。

          ■國債收益率曲線整體略有下降。截至11月03日,一年期國債收報2.22%,較上周變動-8BP;十年期國債收報2.66%,較上周變動-6BP。

          資金利率跟蹤表

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          長量觀點

          ■宏觀展望

          率先發布的10月份制造業PMI數據,可能預示這我國經濟整體仍處于底部徘徊狀態,內生動力不足,從PMI數據分項也可以看出,出口訂單下滑,企業利潤承壓,其他多項指標出現超季節下滑,表明我們經濟企穩回升動力仍弱,且中小企業PMI指數仍處于榮枯線下方,也為我國就業環境帶來較大壓力。

          ■債市展望

          望債市,債市或延續震蕩,短期內流動性仍是影響債市的關鍵,10月制造業指數或預示著現仍不具備上調長端利率的基礎,對于債券市場而言,接下來或將仍有高流動性支持。從資金面看,后續的萬億特別國債或在短期內造成資金面緊縮,預計債券市場有一定調整,但從穩匯率的角度考慮,利率向下的空間有限,我們預計四季度資金面將回歸中性水平,DR007等市場利率有望回到政策利率附近,MLF仍將發揮存單的上限作用。綜合來看,短期內債市表現仍以震蕩為主,調整將帶來更好配置價值。



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