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          底部已至,復蘇可期| 市場流動性跟蹤周報
          信息來源:長量基金研究中心 發布時間:2023-10-10

          高頻經濟數據跟蹤:

          9月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%,比上月回升0.5個百分點,時隔半年,重回擴張區間,制造業景氣水平回暖。非制造業采購經理指數為51.7%,較上月回升0.7個百分點,結束了連續半年的走低態勢,非制造業擴張速度加快。綜合PMI產出指數為52.0%,比上月上升0.7個百分點,表明我國企業生產經營總體擴張加快。

          流動性&債市觀點

          9月份率先發布的制造業PMI數據,可能預示著7月底推出的一系列重磅經濟政策已逐步傳導至經濟基本面,順利從“政策底”過渡到“市場底”。而從中秋國慶發布的出行數據來看,國內的雙節消費較為可喜,此次假期國內旅游人次8.26億,實現國內旅游收入7534億元,按可比口徑分別較2019年增長4.1%/1.5%,人均消費基本恢復至19年同期水平,此外,商務部數據顯示全國重點監測零售和餐飲企業銷售額同比增長9%,交運數據顯示假期國內平均機票價較19年同期上漲約13%。在宏觀經濟數據全面回暖后,假期消費旺季數據再次印證消費正在復蘇。

          政治局會議定調了下半年的政策基調,大概率在多領域發力,出臺相關的接續政策。針對經濟內需不足的問題,政策若能出臺具有針對性的舉措,優化企業運營環境,改善居民就業和收入預期,九月已發布的宏觀數據基本落實了此前市場的大部門預期。因此市場情緒得以有效的改善,盡管政策細則的落地和效果的應證還需要一定的時間窗口,但短期內債期進一步上攻的可能減小。經過近期的回調,情緒釋放較為充分,進一步的流暢下跌需要增量因素的推動。操作思路上,回調做多不變。

          央行上上周公開市場投放19230億元,共回籠7660億。公開市場資金實現凈投放資金11570億元,市場流動性充足。

          流動性&股市觀點

          ■上周A股機構資金凈流出108.69億元,其中凈流入前三的行業分別為電力設備、醫藥生物、汽車,分別流入14.32億、11.12億、9.62億,上周A股北向資金凈流出170.36億元,其中凈流入前三的行業分別為醫藥生物、電力設備、電子,分別流入21.72億、3.79億、3.34億,綜合來看,機構資金和北向資金同時凈流入最多的行業分別為醫藥生物、電力設備、電子,可予以重點關注。

          利率跟蹤

          ■上周利率總體上升,短端隔夜利率中樞上移,國債收益率曲線整體略有下降。

          經濟數據點評

          1、制造業PMI

          9月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%,環比回升0.5個百分點,制造業景氣水平持續回暖。

          ■制造業產需兩端持續好轉。從分項看,生產指數和新訂單指數均位于擴張區間。9月制造業生產指數為52.7%,較上月回升0.8個百分點,受生產端持續擴張影響,采購量指數、主要原材料購進價格指數均出現增長,兩者分別環比增長0.2和2.9個百分點至50.7和59.4;新訂單指數錄得50.5,環比上漲0.3個百分點,其中,新出口訂單指數環比回暖1.1個百分點至47.8,制造業新訂單指數依舊處于萎縮區間,但相較于上月回升0.9個百分點至49.5,其中新出口訂單指數進一步走低至46.3,相較于上月降低0.1個百分點,連續5個月降低,為制造業整體復蘇帶來壓力。

          ■小企業PMI邊際改善。從企業規???,大型企業PMI為51.6,比上月上升0.8個百分點,繼續高于臨界點;中型企業PMI為49.6,與上月持平;小型企業PMI為48.0,比上月上升0.3個百分點,但仍低于臨界點。

          ■在構成制造業PMI的5個分類指數中,相較于上月均出現回暖,生產指數、供應商配送時間指數分別回升0.8個百分點至52.7和50.8,高于臨界點,原材料庫存指數、從業人員指數分別回升0.1個百分點至48.5和48.1,但都低于臨界點,新訂單指數為50.5%,比上月上升0.3個百分點,表明制造業市場需求繼續改善。

          制造業PMI

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          部分制造業PMI分項變化

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          制造業PMI分項

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          大中小企業PMI

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          2、非制造業PMI

          9月份,非制造業商務活動指數為51.7%,比上月上升0.7個百分點,非制造業擴張力度有所增強。

          分行業看,建筑業商務活動指數為56.2%,比上月上升2.4個百分點;服務業商務活動指數為50.9%,比上月上升0.4個百分點。從行業看,水上運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數位于55.0%以上較高景氣區間;鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數低于臨界點。

          非制造業PMI

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          非制造業PMI分項

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          建筑業、服務業PMI

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          3.公開市場操作跟蹤

          央行上上周公開市場投放19230億元,共回籠7660億。公開市場資金實現凈投放資金11570億元,市場流動性充足。

          央行公開市場操作

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          股市流動性

          1.機構資金

          上周A股機構資金凈流出108.69億元,其中凈流入前三的行業分別為電力設備、醫藥生物、汽車,分別流入14.32億、11.12億、9.62億,凈流出排名前三的行業分別為非銀金融、銀行、食品飲料,分別流出33.98億、19.06億、17.66億。

          機構凈買入額(百萬)

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          2.北向資金

          A股北向資金凈流出170.36億元,其中凈流入前三的行業分別為醫藥生物、電力設備、電子,分別流入21.72億、3.79億、3.34億,凈流出排名前三的行業分別為非銀金融、食品飲料、通信,分別流出44.13億、27.85億、26.21億。

          北向資金凈買入額(百萬)

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          綜合來看,機構資金和北向資金同時凈流入的行業分別為醫藥生物、電力設備、電子,可予以重點關注。

          3.利率跟蹤

          ■上周利率總體上升。交易所市場方面,截至9月28日,R001與R007利率分別為2.2429%、2.5682%,較前一周分別變動46BP、31BP,銀行間市場方面,DR001與DR007利率分別為2.1929%、2.2358%,較前一周分別變動50BP、4BP。

          ■短端隔夜利率中樞上移。截至9月28日,隔夜SHIBOR收報2.1550%,較前一周變動43BP;7DSHIBOR收報2.1950%,較前一周變動21BP。

          ■國債收益率曲線整體略有下降。截至9月28日,一年期國債收報2.13%,較上周變動-9BP;十年期國債收報2.67%,較上周變動-1BP。

          資金利率跟蹤表

          數據來源:WIND、長量基金研究中心

          長量觀點

          ■宏觀展望

          9月份率先發布的制造業PMI數據,可能預示著7月底推出的一系列重磅經濟政策已逐步傳導至經濟基本面,順利從“政策底”過渡到“市場底”。而從中秋國慶發布的出行數據來看,國內的雙節消費較為可喜,此次假期國內旅游人次8.26億,實現國內旅游收入7534億元,按可比口徑分別較2019年增長4.1%/1.5%,人均消費基本恢復至19年同期水平,此外,商務部數據顯示全國重點監測零售和餐飲企業銷售額同比增長9%,交運數據顯示假期國內平均機票價較19年同期上漲約13%。在宏觀經濟數據全面回暖后,假期消費旺季數據再次印證消費正在復蘇。

          ■債市展望

          政治局會議定調了下半年的政策基調,大概率在多領域發力,出臺相關的接續政策。針對經濟內需不足的問題,政策若能出臺具有針對性的舉措,優化企業運營環境,改善居民就業和收入預期,九月已發布的宏觀數據基本落實了此前市場的大部門預期。因此市場情緒得以有效的改善,盡管政策細則的落地和效果的應證還需要一定的時間窗口,但短期內債期進一步上攻的可能減小。經過近期的回調,情緒釋放較為充分,進一步的流暢下跌需要增量因素的推動。操作思路上,回調做多不變。




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